ブレトンウッズ体制が崩壊した1971年8月以降, 日本は度重なる円高を経験し, それを抑える目的で為替介入を行ってきた。1991年4月以降の介入額は公開されており, このデータを用いた研究がこれまで活発に行われてきている。しかし, 1971年8月から1991年3月に関しては, 介入データは公開されていない。本研究の貢献は以下2点である。第一に, 1971年8月から1991年3月について, 新たに介入額を推定した。そして, 我々の推定方法が優れていることを, 1991年4月以降の公開データを用いることで検証した。第二に, 介入利益を計算する方法を考案し, 新しく整備されたデータを用いて, 介入利益を推定した。
Japan has resisted rapid yen appreciation by occasionally conducting foreign exchange interventions since it departed from the Bretton Woods system in August 1971. Japan has been a popular country for studies in the intervention literature. The daily data of interventions for the period since April 1991, have been disclosed. However, intervention data from August 1971 to March 1991 are not officially disclosed. The contribution of our research is two-fold. First, we found a accurate proxy for the monthly intervention amount, for the period from August 1971 to March 1991. The accuracy of our proxy is tested against the actual interventions in a period when the actual intervention data are disclosed. Second, we proposed a method to define and calculate profits from interventions and asset management of foreign reserves. Then, the realized and unrealized profits of Japanese interventions from August 1971 to March 2016 were calculated from data.
|
