本研究では、投資ファンド等の機関投資家の台頭が金融資産価格に与える影響について理論的に考察した。プロジェクト１では、将来他社に引き抜かれる可能性のあるファンドマネジャーたちが自らのスキルに関する評判 (reputation) を気にすると仮定したモデルを構築し、彼らが “見栄張り” のためにアグレッシブな取引戦略をとることで (i) 市場が脆弱化し、(ii) 資産価格は大きく変動し、(iii) 金融業界の報酬格差を広げる可能性を示した。プロジェクト２では、ファンドのエージェンシー問題と投資家の通時的な学習 (learning) の相互作用が、山なりの「バブルのような」価格の振れを生むメカニズムを明らかにした。
We investigate theoretically the impact of the rapid increase in the fund management industry on asset prices. In project 1, we study a model in which fund managers care not only about profits but also about reputation, i.e., the market's perception about their skill. The model yields a novel "reputation-driven" equilibrium, where the managers trade more aggressively in an effort to look skilled, leading to (i) financial fragility, (ii) high price volatility, and (iii) large wage inequality in finance. In project 2, we analyze a dynamic asset-market equilibrium model in which (1) an "innovative" asset with as-yet-unknown average payoff is traded, and (2) investors delegate investment to experts. The combination of experts' moral hazard and investors' learning generates bubble-like price dynamics: gradual upswing, overshoot, and reversal. Consistent with empirical observations, hedge funds "ride" price swings, adjusting holdings counter-cyclically to other financial intermediaries.

研究種目 : 研究活動スタート支援
研究期間 : 2017～2018
課題番号 : 17H07084
研究分野 : 金融論, ファイナンス