本稿は, 消費の参照点依存性に着目し, 住宅資産効果の理論的, 実証的な検討を行うことを目的としている。参照点依存型の選好を持つ消費者の最適消費に関する理論モデルからは, 消費の参照点に依存する非対称な資産効果の存在が明らかになった。具体的には, 最適な消費水準が参照点を下回るケースでは, そうでない場合と比較して, より大きな資産効果が予想される。この理論的な予測を受けて, 慶應義塾家計パネル調査を利用した家計の消費関数の推計を行った。結果として, 住宅資産および金融資産に関する消費の資産弾力性は, 消費支出が参照点を下回るケースで, 参照点を上回るケースに比べ, おおよそ2～3 倍程度大きくなることが示された。こうした結果は, 異なる家計の消費支出や資産保有の定義を用いた分析においても引き続き観察され, かつ, 世帯主の年齢別にみると, 高齢者でより顕著に観察される。
This study focuses on reference-dependent preferences, aiming at performing a theoretical and empirical consideration of homeowners' consumption responses to housing wealth.
A theoretical model relating to consumer's optimal consumption with reference-dependent preferences elucidates the existence of the asymmetric effects of housing wealth, dependent on consumption references.
Specifically, the model predicts the larger consumption responses when optimal consumption levels are lower than references.
From this theoretical prediction, the consumption function of households was estimated using the Keio Household Panel Survey (KHPS). Results indicate that the elasticity of consumption spending with respect to household wealth becomes approximately two to three times larger when actual consumption is below reference level than when actual consumption exceeds reference level.
These results continue to be observed even in analyses employing the alternative definitions of consumption and wealth variables, and are even more prominent among the elderly when examined by different age groups of households.
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